医药商业系列事件点评:医药商业进入政策密集期

事件:

2016年7月19日,卫计委联合八部委发布《关于印发2016年纠正医药购销和医疗服务中不正之风专项治理工作要点的通知》要求“实行医药购销全过程规范管理”、“在综合医改试点省和城市公立医院综合改革试点地区的药品、耗材采购中实行“两票制”,即生产企业到流通企业开一次发票,流通企业到医疗机构开一次发票。”

2016年07月20日,国家药监总局发布《国家食品药品监督管理总局关于修改〈药品经营质量管理规范〉的决定》进一步就药品经营企业的行为加以规范。

点评:

1) 医药商业政策进入密集期。医药商业作为医药行业中承上启下的关键性环节,牵涉利益主体较多,情况复杂,随着新一轮医改逐步深入,尤其是三明医改的经验得到国务院和中央层面的肯定后,无论是国务院层面提出在综合医改试点省份推行“两票制”,国家药监总局(CFDA)发布的关于《整治药品流通领域违法经营行为》的(94号文)和近期的系列政策均表明:医药商业已成为各部门政策焦点。

2) 政策有望驱动商业领域加速整合拓展。随着政策推进力度加大,医药商业未来有望进入整合拓展期:各省如严格推行两票制将导致部分“缺乏品种资源和终端医院覆盖不足”的地市或者县一级的商业公司出局,省一级龙头公司或将迎来整合机遇,而随着监管力度(尤其是票据查出力度)的提升将促使部分非规范性企业逐步退出市场,原有龙头公司将迎来结构性机会。

3) 三条主线筛选医药商业投资标的。①深耕区域,开展模式创新的区域商业龙头,维持国药一致(两广区域)、柳州医药(广西)增持评级,相关受益标的鹭燕医药、南京医药。②跨区域、跨领域业务拓展的探索性企业,维持瑞康医药(跨区域耗材拓展)、嘉事堂(跨区域耗材拓展、PBM和GPO业务)增持评级。③自身经营动力十足,或未来有变革的潜力标的,相关受益标的:上海医药、九州通、中国医药。